Y por cierto, ¿cómo están las cosas en China?

Así que, con ese pensamiento, mientras el mundo está sumido en la agitación en Oriente Medio, Ucrania y Rusia, a menudo olvidamos que hay problemas en otros lugares. Solo reaccionamos ante desastres naturales, accidentes y problemas importantes del mercado cuando ocurren. Cuando, de hecho, olvidamos qué otros problemas reales están erosionando los cimientos de una nación, su economía y su gente.

Tenemos conceptos erróneos muy amplios sobre cuán grande puede ser un país, cuán fuerte es su economía y, obviamente, su poder militar. Pero a veces es bueno leer sobre índices reales, fundamentos auténticos y consideraciones a largo plazo.

En los últimos días, me encontré con tres artículos sobre China que revelaban fisuras y grietas en el gran León o Dragón de Jade, que muestran los verdaderos problemas subyacentes dentro del Estado y su economía.

En español y en inglés usamos la palabra sincero/sincera como una afirmación veraz y honesta de lo que algo debe ser. Pero su raíz latina nos remonta a una época en la que, al vender estatuas, esculturas y bustos de mármol, se preguntaba si eran sin cera, una práctica común para cubrir las grietas del mármol, que a menudo pasaban desapercibidas para muchos.

Bueno, estos artículos sí quitan la cera y muestran las verdaderas fisuras y problemas que enfrenta actualmente China, pero pocos se toman el tiempo de leerlos o analizarlos para comprender la verdadera resistencia o el futuro prospectivo de la nación.

El primer artículo tiene que ver con la malversación de fondos por parte de los gobiernos locales. Coincidentemente, en estos días hemos visto uno de los mayores casos de fraude al Medicaid en Estados Unidos, pero lo que ocurre en China es algo generalizado y fuera de control, según China Economic Review.

La proyección de China como banco, desarrollador y otorgador de fondos a países del tercer mundo también es significativa. Como vimos recientemente en el enfrentamiento entre Pakistán e India, China subsidia préstamos y renegocia términos con estos países que necesitan ajustar sus créditos con el FMI y otras organizaciones internacionales.

“...Los gobiernos locales de China malversaron miles de millones de los fondos de pensiones...” “...Los gobiernos locales de China malversaron miles de millones de los fondos de pensiones...”

Los fondos provenientes del sistema básico han sido desviados para cubrir:

• Pago de deudas
• Pago de las tres garantías
• Subsistencia básica
• Salarios del sector público
• Operaciones esenciales del gobierno

A nivel nacional, la Oficina Nacional de Auditoría (NAO, por sus siglas en inglés) descubrió que 4.1 billones de yuanes (RMB), equivalentes a 576.9 mil millones de dólares, han sido transferidos de manera indebida para cubrir otras necesidades.

"El caso más grave involucró la malversación de alrededor de 40.6 mil millones de yuanes en fondos básicos de pensiones en 13 regiones...”

Y para quienes piensan que los aranceles no funcionan… Nike reducirá su producción de calzado en China para contrarrestar el impacto arancelario. Nike está llevando a cabo una reestructuración importante de su cadena de suministro global para disminuir su dependencia de la fabricación china de calzado destinado al mercado estadounidense. Esta medida llega en un momento en que la gigante de ropa deportiva enfrenta una creciente presión por los aranceles y una caída en las ventas, según reportes.

-China produce aproximadamente el 16% del calzado de NIKE que se vende en Estados Unidos.

-Los aranceles impuestos por Trump añadirán más de mil millones de dólares en gastos.

-Las ventas minoristas de calzado en China están estancadas.

China cumple además otro papel: el de acreedor y propietario de deuda extranjera. Acerca a Pakistán al renovar sus préstamos.

-China ha renovado préstamos por 3.4 mil millones de dólares a Pakistán, según dijeron el domingo dos altos funcionarios del gobierno pakistaní a Reuters, en una medida que ayudará a aumentar las reservas de divisas de Islamabad.

-Pekín renovó 2.1 mil millones de dólares que han estado en las reservas del banco central de Pakistán durante los últimos tres años,

-y refinanció otro préstamo comercial por 1.3 mil millones de dólares, que Islamabad había pagado hace dos meses.

La caída de la actividad fabril en China en junio se modera.

-La actividad fabril en China mejoró por segundo mes consecutivo, pero se mantuvo en contracción, a medida que el comercio se recuperaba.

-El índice oficial de gerentes de compras (PMI) del sector manufacturero fue de 49,7 en junio, frente al 49,5 del mes anterior, superando ligeramente la estimación media.

Estas son sus conclusiones:

El artículo publicado por China Economic Review señala lo siguiente:

“...El mensaje más claro es la confirmación de que muchos gobiernos locales de China se encuentran en una situación financiera precaria y están teniendo que recurrir a los fondos de pensiones a largo plazo para cubrir necesidades más urgentes”. “...El mensaje más claro es la confirmación de que muchos gobiernos locales de China se encuentran en una situación financiera precaria y están teniendo que recurrir a los fondos de pensiones a largo plazo para cubrir necesidades más urgentes”.

Independientemente de que las cifras proporcionadas por la NAO sean reales y reflejen la situación real a nivel nacional, un hallazgo en 13 regiones...

La falta de una red integral de seguridad social en China —dentro de la cual los fondos de pensiones juegan un papel fundamental— también es una de las razones clave detrás de la actual crisis de confianza del consumidor en el país. Y estos hallazgos probablemente disminuirán aún más la confianza, tanto en general como en la capacidad de los gobiernos locales para pagar las pensiones cuando llegue el momento.

Nada es sagrado en China, ni en ninguna otra parte del mundo. Los fondos de pensiones se han utilizado como alcancías para subsidiar otros déficits del gobierno. Pero cuando hay una falta de conciencia a nivel nacional sobre el papel y la razón de ser de esos fondos, hay una mayor propensión a malversarlos.

Si no se entiende que la fuerza laboral está envejeciendo, y que no existen otras opciones de jubilación aparte del Estado, se llegará a una crisis. Cuando el gobierno central realiza una auditoría de este nivel, ¿cómo puede rectificar los déficits?

El segundo artículo trata sobre la ausencia de Xi Jinping entre el 21 de mayo y el 5 de junio... Cada vez que esto ocurre en China, bien podría tratarse de una purga, una reorganización del gabinete o de que se avecinan cambios importantes.

El artículo hace alusión al debilitamiento del control ideológico de Xi Jinping. Y, como consecuencia de ello, sugiere que se está preparando a otro líder: Wang Yang. Solo catorce días, entre finales de mayo y principios de junio, bastaron para generar preocupación. En el caso de Xi Jinping, ha utilizado estos períodos en el pasado para purgar a líderes tanto del gobierno como del ámbito militar. Esta ha sido una práctica común del Partido Comunista Chino (PCCh) durante los grandes cambios de liderazgo.

A pesar de que el líder saliente conserva sus títulos, el PCCh lo relega y comienza el ciclo con el candidato que ha sido preparado para sucederlo. Fuentes de inteligencia afirman que hay indicios de esto, ya que varios generales del Ejército vinculados a Xi han sido removidos.

La economía de China enfrenta actualmente varios desafíos:

-Un 15% de desempleo juvenil y un crecimiento estancado del sector inmobiliario.

-El fracaso de los programas de financiamiento para la industria de semiconductores agrava aún más los problemas económicos.

Y sí, aquí vamos de nuevo: al igual que Argentina fue a la guerra con Inglaterra por las Malvinas en 1982, en medio de una gran inestabilidad interna, China también ha mostrado momentos en los que intentos de reestructurar su liderazgo han derivado en escaramuzas con la India. Especialmente entre generales del Comando del Teatro Occidental, que buscan demostrar su lealtad.

La historia ofrece ejemplos claros:

• En el Mar del Sur de China, en 2012
• En 2014, durante las campañas anticorrupción que afectaron a líderes militares y figuras de poder locales
• En la crisis de Bo Xilai en 2020, cuando se produjeron enfrentamientos en Ladakh

Los problemas internos en China sí importan, y la manera en que se proyectan al exterior debe ser observada con atención, ya que, siendo la segunda economía más grande del mundo, todos deberían estar atentos a posibles señales de alerta.

El modelo económico chino es extremadamente complejo; depende de un superávit comercial superior al billón de dólares para mantener una tasa de crecimiento del 5%. Pero el mundo actual se está volviendo cada vez más proteccionista, tratando de reducir su dependencia de productos médicos, de comunicación y de otras industrias estratégicas que han migrado hacia China. La demanda de productos chinos no está en aumento. Fabricantes como Tesla y Apple ya están trasladando parte de su producción a la India, de regreso a Estados Unidos, y a otros mercados más favorables.

2024 fue un año en el que los precios de exportación cayeron, y mientras atravesamos julio de 2025, la tendencia continúa.

Peor aún, los precios al consumidor en China han disminuido desde febrero de 2025. Las guerras arancelarias y un dólar más débil contribuyen a esta situación.

Y, finalmente, el tercer artículo es de Alicia García-Herrero, quien expone los 10 desafíos económicos que China debe enfrentar para lograr que su economía vuelva a crecer.

Alicia hace un análisis conciso sobre lo que los responsables de la política económica deben hacer para afrontar la desaceleración de la economía china.

Desafío 1: Casi no hay margen fiscal

Ella aborda los mismos problemas tratados en el primer artículo sobre la malversación de los fondos de jubilación. Como reitera:

“…La creciente deuda pública de China proviene de enormes déficits fiscales, especialmente cuando se toma en cuenta el endeudamiento total de los gobiernos locales, incluido aquel generado a través de vehículos especiales ampliamente utilizados para financiar proyectos inmobiliarios e infraestructura…”

Desafío 2: Restricciones de la política monetaria

China contó durante mucho tiempo con un margen de maniobra para su política monetaria, especialmente después de que las economías desarrolladas, en particular, introdujeran políticas monetarias ultra laxas en respuesta a la pandemia de COVID-19 en 2020. Con la deflación y la desaceleración económica, se reducen los márgenes de acción.

• En primer lugar, la debilidad del renminbi deja menos margen al Banco Popular de China para flexibilizar la política monetaria.
• En segundo lugar, a los bancos chinos, que ya sufren una rentabilidad muy baja, les resultaría difícil soportar un margen de interés neto aún menor derivado de nuevas bajadas de tipos.

Desafío 3: Demanda interna

China sigue produciendo mucho más de lo que puede vender en el mercado interno, sumado al colapso del mercado inmobiliario.

Búsquedas con inteligencia artificial en Google revelan que entre 65 y 90 millones de viviendas o apartamentos están vacíos. Un excedente significativo, producto de un auge donde comprar una vivienda se convirtió en un instrumento de inversión patrimonial, ha llevado a esta situación.

India superó a China en población en abril de 2023, mientras que la población china está envejeciendo.

Otra búsqueda con IA revela:

“…Su población ha disminuido durante tres años consecutivos, y la tasa de natalidad también ha bajado, lo que conduce a una reducción de la fuerza laboral y a un aumento en la proporción de personas mayores. Se espera que esta tendencia continúe, con proyecciones que indican una disminución sustancial de la población hacia mediados de siglo…”

Por otro lado, China ha adoptado la tecnología verde y lidera el mundo con casi el 90% de la fabricación y venta de paneles solares.

Entonces, con estas búsquedas impulsivas por controlar una cuota de mercado dentro de una industria, ¿qué puede pasar cuando la demanda cae?

Desafío 4: Demanda externa y desafíos geopolíticos

La buena noticia para China es que el mundo ha absorbido aún más exportaciones chinas desde la pandemia de COVID-19. Las importaciones chinas se han mantenido estancadas, lo que ha generado un superávit comercial muy grande, crucial para el crecimiento.

• Guerras arancelarias
• Resurgimiento del proteccionismo manufacturero
• Reducción de la dependencia de productos chinos por parte de compradores clave (EEUU, Reino Unido)

China logró alcanzar hasta un 18% de la cuota de mercado global en 2021, pero mantener ese nivel en el futuro será un desafío.

El único factor que ayuda es:

-La Unión Europea y los países emergentes han registrado incrementos (a pesar de los aranceles de la UE sobre vehículos eléctricos chinos).

-La enorme capacidad industrial de China podrá seguir dependiendo de los mercados extranjeros tanto como en el pasado.

Desafío 5: Sobrecapacidad y presiones deflacionarias

A pesar de que el resto del mundo importa de China, la capacidad industrial china es simplemente demasiado grande para ser absorbida. La tasa de utilización de capacidad de China ha caído desde su pico en 2021 y está cerca de los niveles vistos durante la pandemia (aunque aún es más alta que durante el peor episodio de sobrecapacidad en 2015).

La utilización podría no ser la mejor medida para evaluar la sobrecapacidad china, ya que es comparable a la de Estados Unidos.

La caída abrupta de los precios al productor es una señal clara del problema, ejerciendo presión a la baja sobre los márgenes de las empresas.

La proliferación del proteccionismo sólo puede empeorar las presiones deflacionarias en China, a menos que el país logre fomentar el consumo interno.

El análisis de Alicia es certero: hay demasiados factores internos en juego, la economía china es un cubo Rubik que requiere múltiples ajustes, todos entrelazados y dependientes unos de otros.

Desafío 6: Consumo privado persistentemente bajo sin apoyo político

Existe un consenso general en que aumentar el consumo privado ayudaría a resolver los desequilibrios de China, pero es más fácil decirlo que hacerlo:

-La proporción del consumo privado respecto al PIB en China se mantiene obstinadamente baja, especialmente en comparación con la inversión en activos fijos.

-Mientras que la inversión es demasiado alta, los ahorros domésticos son aún mayores. China continúa teniendo la tasa de ahorro más alta del mundo.

-Todo esto es una respuesta a la falta de un estado de bienestar, pero también a las pocas oportunidades de ahorro privado.

Cambiar esta situación requeriría reformas importantes, como fortalecer el sistema de pensiones y ofrecer beneficios por desempleo y atención médica pública.

-Ninguna de estas reformas parece estar en la agenda del gobierno.

-El presidente Xi Jinping ha expresado sus reservas respecto a un modelo basado en el estado de bienestar, al que denomina “welfarismo”.

Alicia reitera la sombra de las grandes reformas, que forman parte de la cultura china. Olvidamos que su origen es una sociedad patriarcal, donde el padre, el abuelo, el clan y la familia se cuidan entre sí. Un estado de bienestar, basado en muy pocas herramientas de inversión sobre las cuales el gobierno pueda imponer impuestos, no resulta lo suficientemente convincente.

Desafío 7: El sector inmobiliario sigue contribuyendo a la deflación de los precios de los activos

El sector inmobiliario de China, que durante mucho tiempo fue la principal fuente de crecimiento (un tercio del total y también un tercio de la inversión en activos fijos), estalló en 2021 cuando el mayor desarrollador chino, Evergrande, incumplió sus pagos.

-Desde entonces, la contribución del sector inmobiliario al crecimiento ha sido negativa (ya era muy baja).

-Los precios de las viviendas y las transacciones inmobiliarias han estado cayendo durante años.

Como señala Alicia: el sector inmobiliario ya no se considera una inversión, y dado el exceso de construcción, los precios siguen bajando, a diferencia de un estadounidense que compró un apartamento en Chinatown, Washington D.C., en los años 90 y lo vendió en 2025 obteniendo una ganancia de 100 veces su valor.

Desafío 8: Sobreinversión a costa de rendimientos cada vez más bajos

Los altos niveles de ahorro en China han alimentado el enorme auge de la inversión. Este auge ciertamente ayudó a que China creciera muy rápidamente.

-Pero se ha mantenido como la principal fuente de crecimiento durante demasiado tiempo, llegando a ser excesivo, como lo evidencian los rendimientos cada vez más bajos.

-Los rendimientos sobre los activos son menores en las empresas estatales (SOEs), como era de esperarse, pero también en las empresas privadas (POEs).

La historia se repite una y otra vez. La gente tiende a cuidarse a sí misma, no confía en que el gobierno esté allí para apoyarla, por lo que prefieren tener el dinero guardado “bajo el colchón” o en una lata, en lugar de depositarlo a bajo rendimiento y sin necesidad de comprar un apartamento o una casa.

Desafío 9: Población en disminución

China es un caso atípico en cuanto a la rapidez con la que su población ha envejecido. La introducción de la política del hijo único en 1980 explica las difíciles condiciones demográficas del país, pero la tasa de fertilidad también ha caído rápidamente desde 2019, posiblemente debido a un entorno mucho más incierto, lo que ha generado un sentimiento negativo sobre las perspectivas económicas futuras.

Aunque la población china ya haya alcanzado su punto máximo y la fuerza laboral esté disminuyendo, la contribución real de la fuerza laboral al crecimiento del PIB debería mantenerse positiva mientras China continúe urbanizándose.

Se estima que el proceso de urbanización se completará en 2035, momento en el que la disminución de la fuerza laboral también empezará a sentirse en las ciudades, afectando negativamente la productividad y restando alrededor de 1.3 puntos porcentuales al crecimiento anual.

Una vez más, Alicia señala un factor crítico que hemos visto en Alemania, Japón y probablemente veremos en Ucrania en el futuro, y que explica de manera elocuente en su artículo. La Segunda Guerra Mundial, la política del hijo único y la abstinencia de las generaciones más jóvenes han llevado a este dilema, que está afectando a la próxima generación (30 años).

Desafío 10: Contención tecnológica de EEUU

China compite con EEUU en innovación. EEUU supera a China en gasto en investigación y desarrollo como porcentaje del PIB, lo que significa que no será fácil para China eludir su dominio tecnológico global. Además, EEUU ha buscado contener los avances tecnológicos de China por diversos medios, incluyendo controles a las exportaciones de tecnología avanzada.

La pregunta es si EEUU logrará contener a China y si su impulso a la innovación contribuirá a aumentar su productividad total de los factores o, en otras palabras, a mitigar la desaceleración estructural.

China está invirtiendo en todas las tecnologías, ampliando su alcance en todos los ámbitos tecnológicos: espacio (estación lunar, misión a Marte, redes satelitales, sistemas de energía espacial [estación solar]); posee la mayor flota de tendido de cables de fibra óptica y el único sistema de corte de cables de fibra óptica. Domina la producción de energía verde, desde baterías hasta vehículos. Ni que decir tiene, la exploración y explotación de minerales estratégicos.

Y aun así, no lidera a EEUU en desarrollo tecnológico. Lo sigue a paso de tortuga.

Conclusiones

Con solo leer tres artículos al azar escritos entre el 12 de junio y el 1 de julio, se obtiene una señal del estado y la economía china. Aunque los problemas han sido conocidos desde hace años, los desafíos persisten e incluso se agravan.

Desde que Donald Trump regresó para su segundo mandato, China ha estado implementando medidas para estabilizar la economía y mantener la meta de un crecimiento del 5% para 2025.

El camino que han elegido, que consiste en seguir impulsando una mayor capacidad industrial sin incentivar el consumo y las compras nacionales, no ayudará. La decisión de adoptar un modelo de estado de bienestar, controlado y financiado, sería beneficiosa, pero su liderazgo aún no toma los pasos correctos, y se espera muy poco en ese sentido.

Referencias

China Economic Review. (30 de junio de 2025). Los gobiernos locales de China malversaron miles de millones de dólares de fondos de pensiones... Nike reducirá la producción de calzado en China para contrarrestar el impacto arancelario... Las reservas de SUV de Xiaomi alcanzan las 240.000. https://chinaeconomicreview.substack.com/p/chinas-local-governments-misappropriated?utm_campaign=email-half-post&r=5qpmj4&utm_source=substack&utm_medium=email

Gupta, M. (1 de julio de 2025). ¿La ausencia de Xi Jinping indica un cambio de poder? Fuentes de inteligencia advierten que la agitación interna en China podría extenderse a América Latina y el Caribe. News18. https://www.news18.com/world/xi-jinping-absence-signals-power-shift-sources-warn-china-turmoil-may-spill-to-lac-ws-dl-9412181.html

Herrero, A. G. (12 de junio de 2025). Diez desafíos que enfrenta la economía china (Los problemas económicos de China son estructurales; la respuesta hasta el momento no ha abordado las causas profundas). Bruegel.org. https://www.bruegel.org/analysis/ten-challenges-facing-chinas-economy

Publicado en el Miami Strategic Intelligence Institute (MSI²).

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