La preocupante deflación

Cada vez más mencionada, está percibida como un riego mayor. Se trata de la deflación, una perspectiva que preocupa cada vez más a los especialistas. n
Una situación de deflación corresponde a una baja generalizada y prolongada del nivel de precios dentro de una economía. n nEntonces si la deflación significa que el costo de vida disminuye u00bfesta es una buena noticia? A primera vista, podría serlo pero en la práctica se trata de todo lo contrario. En realidad esta conlleva tres efectos nefastos:
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Primero, cuando los precios bajan, todos los actores económicos esperan que estos sigan bajando (el proceso subyacente se llama profecía auto-cumplida; la visión (errónea o no) de una situación engendra un cambio de comportamiento que poco a poco se convierte en una realidad): los agentes económicos constatan una diminución de los precios y tienden a diferir su decisión de consumo y/o inversión.

Estos anticipan que los precios van a seguir cayendo y esperan una reducción significativa antes de actuar. De esta manera los precios comienzan efectivamente a bajar. n
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Segundo, y en consecuencia del primer punto, hay menos producción acompañada de una baja en salarios y un incremento del desempleo.

Finalmente, las recetas fiscales disminuyen lo que hace imposible que la deuda pública se reduzca. En este punto, aumentar los impuestos sería absurdo en ya que solo agravaría el problema. La deflación es entonces, la paralización y el declive de una economía y la historia nos muestra que es muy difícil salir de esta. n
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u00bfEl riesgo es real hoy en día en Europa? n
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Todavía queda algo de inflación en la Zona Euro (menos del 1%...) El margen de seguridad no es inmenso. Para evitar de hundirse en la deflación se necesita crecimiento lo cual no es evidente cuando las políticas de austeridad tienen como único objetivo u201capretarse el cinturón u201d. El mensaje actual de los bancos centrales es: la recuperación es más fuerte que la inflación.

Pero el inversor inteligente se pregunta: u00bfuna recuperación económica basada en las exportaciones y las devaluaciones internas es realmente sostenible?

La tolerancia de los países de Europa del Sur, que hacen sacrificios desde hace años no va terminar por agotarse? Finalmente, en este contexto de inflación cuasi nula, la dificultad del proceso de desendeudamiento no terminara por hundir la recuperación?

El Banco Central europeo deberá actuar rápido para consolidar la recuperación económica y esperar que Europa vuela a entrar en un círculo virtuoso combinando reducción de la tasa de desempleo y u201csaneamiento u201d de los presupuestos. n
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u00bfY que hay de los Estados Unidos? n

En esta lado del atlántico todavía podemos hablar de inflación, pero nos preguntamos u00bfdónde se esconde? En los mercados financieros pero la deflación reside en la economía real.

Una configuración desagradable pero demostrable: nLa economía atraviesa una deflación de flujos, pero esta deflación se traduce en las tasas de interés muy bajas que inflan el precio de los activos (inmobiliarios, mercado de valores, etc).

En efecto, desde que la Fed recurrió a las medidas u201cpoco convencionales u201d para inyectar liquidez ilimitadamente, este fenómeno inédito de inflación financiera y deflación económica se ha instalado en nuestra economía. n

Según el inversor inteligente la Fed no pudo actuar ni en el mercado del consumo ni del empleo y la inflación financiera se manifiesto en los precios de las acciones, de los bonos, productos derivados, obras de arte así como en las deudas inmobiliarias. n nPor otro lado, la economía real está más cerca de una deflación.

La actividad económica está floja en los Estados Unidos. El crecimiento está ocurriendo fuera de la economía real: el PIB aumentó 2.300 millones de dólares y el índice S&P 500 también subió en gran medida. Mientras que familias, empresas y el Gobierno, igual endeudados que el 2008, llegan al mismo resultado de una deflación clásica: ya no consumen como lo hacían antes.

* Abogado especialista en finanzas, bolsas y mercados internacionales. nDirector general de Latin America Invest Corp. nAdministrador de patrimonios por 3000 millones de dolares. nWww.latinamericainvest.net / [email protected]

La preocupante deflación

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